Šį kartą kainai nuo aukštumų nukritus 50 proc. galimai griūva ne tik grafikai – griūva pasakojimai, kurie ilgą laiką laikė bitkoiną aukštumose.
Kas paskutinis ant kėdės, tas be kėdės
Šios kriptovaliutos istorija visada buvo labiau apie lūkestį ir tikėjimą, o ne apie panaudojimą. Tai nėra nei masiškai naudojama mokėjimo priemonė, nei pajamas generuojantis turtas. Didžioji dalis jo vertės kilo iš paprastos logikos: kas nusiperka anksčiau, tikisi uždirbti iš tų, kurie nusipirks vėliau. Kol šis mechanizmas veikia, rinka atrodo stabili. Kai jis stringa – prasideda identiteto krizė.
Didžiausia dabartinio ciklo problema – banali, bet nepatogi: Bitkoino kaina nustojo nuosekliai kilti. O tai turtui, kurio pagrindinis variklis yra lūkesčiai, yra pavojinga situacija. Kriptovaliutų pasaulyje ilgą laiką dominavo vadinamoji „number go up“ logika – kylanti kaina pati sukuria paklausą. Kuo aukštesnė kaina, tuo daugiau dėmesio, tuo daugiau naujų pirkėjų. Tačiau augant rinkos dydžiui, kiekvienas naujas ciklas reikalauja vis didesnių kapitalo srautų.
Tai jau matyti ir skaičiuose. J.P.Morgan skaičiavimu, vasario viduryje bitkoino ETF JAV patyrė apie 409 mln. JAV dolerių neto išpirkimų, o kartu su Eterio ETF iš viso sudarė net apie 520 mln. JAV dolerių, ir beveik visi stebimi bitkoino viešai prekiaujami produktai fiksavo neigiamus pinigų srautus.
Remiantis kriptovaliutų duomenų bendrovės „Glassnode“ informacija, vidutinė JAV Bitcoino ETF investuotojų įsigijimo savikaina siekia apie 84 tūkst. JAV dolerių, tad daugelis jų šiuo metu patiria nuostolius. Nors „popieriniai“ nuostoliai sparčiai didėja, psichologinis spaudimas investuotojams gali būti ne toks ir mažas.
„Skaitmeninis auksas“, kuris elgiasi kaip technologijų akcija
Vienas didžiausių nusivylimų pastaruoju metu kriptovaliutų fanams – bitkoino nesugebėjimas veikti kaip saugus prieglobstis nuo neramumų. Geopolitinės įtampos metu aukso kaina kyla. Nerimo dėl infliacijos metu aukso kaina kyla. O bitkoinas dažnai krenta kartu su rizikingais aktyvais. Dėl šios priežasties šis instrumentas vis labiau primena ne „skaitmeninį auksą“, o aukštos rizikos technologijų akciją.
Pasak finansų rinkų analitikų, šią kryptį patvirtina ir kainos elgsena – vidutinė bitkoin kaina pirmąsias dvi vasario savaites siekė apie 70 tūkst. JAV dolerių, net 23 proc. mažiau nei sausį ir 26 proc. mažiau nei prieš metus, o metinė svyravimų reikšmė pakilo beveik iki 100 proc., palyginti su 45 proc. sausį.
Toks elgesys griauna vieną iš kertinių bitkoin naratyvų. Jei jis nėra nei stabilus vertės saugotojas, nei saugus prieglobstis. Ryškėja tai, kas jis buvo visada – spekuliacinis instrumentas.
Didžiausias griuvimas rinkose ar dar viena schema
Vienas esminių šio ciklo pokyčių kriptovaliutose – atsirado viešai listinguotos bendrovės, kurios savo strategiją grindžia bitkoin kaupimu. Jų verslo modelis paprastas: pritraukti kapitalo, nusipirkti bitkoinų, taip pakelti jo kainą ir kartu savo akcijų vertę, o tada procesą kartoti. Nesakykite, ir jums tai jau matyta. Tik vargu ar turi geras asociacijas.
Kol kaina kyla, šis modelis atrodo genialus. Kai kaina krenta, jis virsta svertu, kuris pradeda veikti priešinga kryptimi. Tai reiškia, kad bitkoino kaina šiandien priklauso ne tik nuo nuotaikų, bet ir nuo balansų, palūkanų mokėjimų, refinansavimo galimybių ir investuotojų kantrybės. Bitkoinas tampa sistemos dalimi. O ne jos alternatyva.
Didžiausi kainų griuvimai finansų rinkose dažniausiai įvyksta ne tada, kai žmonės nustoja tikėti turtu, o tada, kai jie nebegali jo laikyti. Priežastys paprastos – pažeidžiami skolos kovenantai, „margin call“ ir likvidumo trūkumas. Kai bitkoinas atsiranda korporatyviniuose balansuose ir struktūriniuose produktuose, atsiranda ir priverstinio pardavimo rizika. O tai kur kas kitoks pavojus nei ankstesniuose bitkoino cikluose, kai didžiąją dalį rinkos sudarė mažmeniniai investuotojai. Ir su šiuo žvėrimi geriau nejuokauti.
Kas vyksta bitkoino „kasylkų“ pusėje
Svarbus, bet dažnai ignoruojamas aspektas – bitkoino „kasėjų“ ekonomika. J.P. Morgan analitikų duomenimis, vidutinės kasėjų pajamos už EH/s (galios matavimo vienetas) vasario pradžioje nukrito iki maždaug 33 500 JAV dolerių per dieną. Tai – istoriškai žemiausias lygis, o vidutinės bendrosios maržos susitraukė iki 40 proc., taip pat – antirekordas.
Bendra JAV biržose listinguotų kasėjų skaičiavimo galia per metus išaugo virš 50 proc., kai visas tinklas augo apie 20 proc. Šiuo metu šie JAV kasėjai sudaro apie 43 proc. viso pasaulinio bitkoino tinklo.
Ką tai reiškia? Paprastai – rezultatas yra didėjanti konkurencija, mažėjantis pelningumas ir augantis jautrumas kainos nestabilumui ir kritimui. Šių rizikų įvertinimą jau matome ir per bitkoino ETFus – pastarąjį mėnesį iš jų buvo atitraukta apie 2 mlrd. JAV dolerių, rodo „Bloomberg“ surinkti duomenys. Per trijų mėnesių laikotarpį šis skaičius dar įspūdingesnis – investuotojai išėmė daugiau nei 5 mlrd. JAV dolerių.
Tai yra svarbus signalas investuotojams, kurio geriau neignoruoti. ETF yra vienas iš pagrindinių institucinių vartų į bitkoiną, kai šiuose kanaluose dominuoja išėjimai, tai gali rodyti, kad didelė dalis kapitalo šiuo metu renkasi pasitraukti, o ne „gaudyti ir pirkti dugną“.
Kas auksu dedasi, nebūtinai yra auksas – arba kodėl auksas ir liks auksu
Aukso paklausa šiandien turi aiškesnius struktūrinius variklius: centrinių bankų pirkimai, ETFų pirkimai, diversifikacijos instrumentai, namų ūkių santaupų apsauga, ypač šalyse, kur alternatyvų mažai. Nors aukso kaina ir kinta, ir taip pat gali parodyti nemažus svyravimus, tačiau jis visada liks auksu su realiu panaudojimu. Bitkoino paklausa labiau priklauso nuo nuotaikų ir lūkesčių. Tai nereiškia, kad auksas „geresnis“. Tai reiškia, kad jis šiuo metu turi stabilesnį pirkėjų ratą.
Prieš penkerius metus bitkoinas buvo vienas iš pagrindinių spekuliacinių aktyvų. Šiandien investuotojai turi kur kas daugiau alternatyvų, tokių kaip dirbtinio intelekto akcijos, teminiai ETFai, tokenizuoti aktyvai ir kt. Spekuliacinis kapitalas nėra begalinis. Jis juda ten, kur šiuo metu įdomiausia. Išvada paprasta – bitkoinui tampa vis sunkiau generuoti didžiules kainos bangas vien tik pasakojimais.
Mano nuomone, tai nereiškia, kad bitkoin neturi ateities. Tačiau labai tikėtina, kad tai bus kitokia ateitis nei ankstyvųjų entuziastų svajonė. Mažiau revoliucijos, daugiau finansinio instrumento. Bitkoinas gali likti didelė turto klasė. Tačiau jis vis labiau atrodo kaip aukštos rizikos, cikliškas investicinis instrumentas, o ne alternatyvi pinigų sistema.
