Dabar populiaru
Publikuota: 2013 liepos 22d. 12:10

Nerijus Mačiulis: Europos centrinio banko pinigų politika – per konservatyvi ar per palaida?

Nerijus Mačiulis Praėjusią savaitę Lietuvoje viešėjęs Europos centrinio banko (ECB) valdybos narys Joras Asmussenas skyrė daug dėmesio Lietuvos vykdytai ir vykdomai ekonominei politikai. Tačiau įžvalgų apie galimą ECB politikos kryptį pašykštėjo – paklaustas apie ECB vaidmenį užtikrinant ekonomikos augimą ir užimtumą atsakė, kad jau dabar vykdoma pinigų politika yra labai ekspansyvi ir kažin ar galima padaryti daug daugiau. Ar tikrai?

ECB valdybos narys dar kartą pakartojo, jog Europos valstybių prioritetas turi išlikti biudžeto deficito ir skolų mažinimas, bei struktūrinių reformų įgyvendinimas. Iš tiesų, galima diskutuoti tik dėl to, kokiu greičiu turi vykti biudžeto išlaidų mažinimas – kai kurių pietinių Europos valstybių pavyzdys parodė, kad per staigi fiskalinė konsolidacija gali vesti prie dar didesnio poreikio mažinti biudžeto išlaidas. Struktūrinės reformos – nuo atsakingesnio bankų kapitalo pakankamumo ir likvidumo reguliavimo, iki didesnės konkurencijos prekių ir paslaugų rinkose, bei didesnio darbo rinkos lankstumo – yra prioritetas. Tačiau šių reformų teigiamas poveikis juntamas ne iš karto, o pats ECB jų tempui ir mastui, deja, negali turėti jokios įtakos.  

ECB turi daug svarbių instrumentų, galinčių iš esmės keisti euro zonos ekonomines perspektyvas. Vis tik sunku sutikti, kad šiuo metu ECB vykdoma monetarinė politika yra labai ekspansyvi – skatinanti ekonominį augimą. Taip gali atrodyti tik jei ją lyginsime su laikotarpiu iki 2008 metų, tačiau tikrai ne, jei palyginsime su kitų didžiųjų centrinių bankų dabar vykdoma monetarine politika. 

Dauguma centrinių bankų pastaraisiais metais taikė „netradicines“ monetarinės politikos priemones – pirko įvairiausius vertybinius popierius arba teikė likvidumo paskolas komerciniams bankams – populiariai vadinamas „pinigų spausdinimu". JAV federalinių rezervų sistema ir Anglijos centrinis bankas nuo 2008 metų taikydami netradicines šias priemones savo balansus padidino beveik keturis kartus.  Palyginimui, ECB iki 2012 metų vidurio savo balansą išplėtė tik maždaug dvigubai. Tačiau dar svarbiau yra tai, kad nuo šių metų ECB balansas jau susitraukė beveik ketvirtadaliu, nuo 3,1 iki 2,4 trilijono eurų. Kitaip sakant, priešingai daugumai kitų centrinių bankų, ECB mažina pinigų pasiūlą.

Žinoma, nemažai ekonomistų tokį pinigų politikos konservatyvumą ir dėmesį kainų stabilumui pagirtų. Tačiau ar toks „pinigų spausdinimas“ sukuria didesnės infliacijos riziką? Japonijos, JAV ir kitų valstybių pavyzdys rodo, kad nebūtinai. Centrinio banko į apyvartą išleidžiami pinigai sudaro tik labai mažą bendros pinigų pasiūlos dalį – Europoje tik apie šeštadalį. Todėl net labai sparti centrinio banko balanso plėtra, gali turėti labai ribotą poveikį bendrai pinigų pasiūlai, kuomet gyventojai ir įmonės mažina savo finansinius įsipareigojimus. Tokiais laikotarpiais ekspansyvi pinigų politika tiesiog amortizuoja kitų rinkos dalyvių konservatyvumą.

Pagrindinis pavojus susijęs su Europos centrinio banko balanso plėtra yra ne galimai didesnė infliacija, o išauganti moralinė rizika. Valstybės, kurių skolinimosi kaina yra sumažinama ir finansų sistemos stabilumas atstatomas vien pinigų politikos pagalba, gali prarasti paskatas įgyvendinti nepopuliarias struktūrines reformas ir atisakyti žalingo įpročio nuolat gyventi auginant valstybės skolą. Būtent tai yra pagrindinė priežastis, dėl kurios ECB elgiasi daug konservatyviau nei JAV, Japonijos ar Anglijos centriniai bankai.

ECB politika Lietuvos ekonomikai turi ir tiesioginį, ir netiesioginį poveikį. Žemos bazinės palūkanos lemia mažesnę skolinimosi kainą įmonėms ir gyventojams, ypač pasirenkantiems kintamas palūkanas, kokių Lietuvoje yra dauguma. Ne ką mažiau svarbus yra ir netiesioginis poveikis, susijęs su netradicinėmis pinigų politikos priemonėmis. Pastarosios leidžia padidinti euro zonos bankų sistemos likvidumą bei kilstelti gyventojų ir įmonių lūkesčius. O dėl šių priežasčių galėtų pagerėti kreditavimo sąlygos bei padidėti vartojimo ir investicijų augimas, turėsiantis ir teigiamos įtakos Lietuvos eksportuotojams. 

Todėl norėtųsi tikėtis, kad Europa, vykdanti ir dar ilgai vykdysianti konservatyvią fiskalinę politiką, jos neigiamą poveikį trumpuoju laikotarpiu sušvelnins skatinančiąja pinigų politika.  Vertinant gana prastas (ir kai kuriais aspektais tebeblogėjančias) euro zonos ekonomines perspektyvas, panašu, kad ECB daug pasirinkimų neturės ir turės pristatyti naujus ginklus kovoje su recesija ir nedarbu.

Komentarą parengė Nerijus Mačiulis, „Swedbank“ vyriausiasis ekonomistas 

Pranešti klaidą

Sėkmingai išsiųsta

Dėkojame už praneštą klaidą

Naujienos

Aktualu

Ankstyvas rytas Palangos tvarkytojams: konteineriai medžiuose ir rutulių žvejyba

Aktualu

Sigitas Tamkevičius: Sekmadienio Evangelija. Kur ieškoti dvasinės atgaivos?

Gyvenimas

200 kv. name – modernaus minimalizmo atspindžiai ir jokių nereikalingų daiktų

Maistas

Trupininių pyragų magija: 10 nuostabių kepinių prie savaitgalio arbatėlės receptų

Vardai

Princui George'ui suėjo penkeri: mielas būsimo karaliaus albumas ir nauja, nuginkluojanti šypsena

Pasaulio savaitės įvykiai – įspūdingiausiuose kadruose (2018 liepos 15 – 21 d.)

Aktualu

Orai.lt: tvankus ir šiltas oras nesitrauks

Aktualu

Regina Statkuvienė: Ar tikrai valstybė apgins vaikus?

Vardai

Aktorė R.Dominaitytė pasibaisėjo valstybinių darželių valdžia: „Senamadiškas požiūris ir pažintys“

Aktualu

Laisvės premijos laureatė disidentė N Sadūnaitė mini 80 metų jubiliejų

Pasaulis kišenėje

Vilkaviškietis senoviniu „Moskvičiumi“ įveikia tūkstančius kilometrų

Aktualu

Gerasis nacis: Vilniuje šimtus žydų išgelbėjęs vokietis tapo filmo herojumi

Gazas

Palangos lenktynėse pergalę išplėšė „Porsche“ vairavusi „Palanga Spa Hotel by EMG Motorsport“ komanda

Tik 15min Pasaulis kišenėje

Kitokia Kolumbija. Rytų Andų pabėgėliai

Vardai

Palangoje – vienintelis solinis Jazzu koncertas: gerbėjų antplūdis ir „kietos moterys“ scenoje

24sek

Vos atidengta Los Andžele išniekinta dar viena LeBronui Jamesui skirta freska

Vardai

Kodėl Meghan Markle ir Kate Middleton negali avėti batų su platforma šalia karalienės

Aktualu

Per įkaitų dramą Los Andžele nušauta moteris, įtariamasis pasidavė policijai

Mokslas.IT

Vienišiausias žmogus Žemėje: Amazonės džiunglėse nufilmuotas 22-ejus metus čia gyvenantis vyras

Verslas

Pabėgimas į gamtą: Baltijos saloje suartėjo skandinaviškos ir japoniškos tradicijos

Naujienos

Aktualu

Ankstyvas rytas Palangos tvarkytojams: konteineriai medžiuose ir rutulių žvejyba

Aktualu

Sigitas Tamkevičius: Sekmadienio Evangelija. Kur ieškoti dvasinės atgaivos?

Gyvenimas

200 kv. name – modernaus minimalizmo atspindžiai ir jokių nereikalingų daiktų

Maistas

Trupininių pyragų magija: 10 nuostabių kepinių prie savaitgalio arbatėlės receptų

Vardai

Princui George'ui suėjo penkeri: mielas būsimo karaliaus albumas ir nauja, nuginkluojanti šypsena

Pasaulio savaitės įvykiai – įspūdingiausiuose kadruose (2018 liepos 15 – 21 d.)

Aktualu

Orai.lt: tvankus ir šiltas oras nesitrauks

Aktualu

Regina Statkuvienė: Ar tikrai valstybė apgins vaikus?

Vardai

Aktorė R.Dominaitytė pasibaisėjo valstybinių darželių valdžia: „Senamadiškas požiūris ir pažintys“

Aktualu

Laisvės premijos laureatė disidentė N Sadūnaitė mini 80 metų jubiliejų

Pasaulis kišenėje

Vilkaviškietis senoviniu „Moskvičiumi“ įveikia tūkstančius kilometrų

Aktualu

Gerasis nacis: Vilniuje šimtus žydų išgelbėjęs vokietis tapo filmo herojumi

Gazas

Palangos lenktynėse pergalę išplėšė „Porsche“ vairavusi „Palanga Spa Hotel by EMG Motorsport“ komanda

Tik 15min Pasaulis kišenėje

Kitokia Kolumbija. Rytų Andų pabėgėliai

Vardai

Palangoje – vienintelis solinis Jazzu koncertas: gerbėjų antplūdis ir „kietos moterys“ scenoje

24sek

Vos atidengta Los Andžele išniekinta dar viena LeBronui Jamesui skirta freska

Vardai

Kodėl Meghan Markle ir Kate Middleton negali avėti batų su platforma šalia karalienės

Aktualu

Per įkaitų dramą Los Andžele nušauta moteris, įtariamasis pasidavė policijai

Mokslas.IT

Vienišiausias žmogus Žemėje: Amazonės džiunglėse nufilmuotas 22-ejus metus čia gyvenantis vyras

Verslas

Pabėgimas į gamtą: Baltijos saloje suartėjo skandinaviškos ir japoniškos tradicijos

Vardai

Idėjos savaitgaliui

Išmanus kaimas

Festivalis „Galapagai”

Parašykite atsiliepimą apie 15min